通胀压力令加息预期升温 19日或迎来加息敏感窗

A股市场11月16日再续震荡探底走势。韩国央行上调基准利率，令市场开始担心我国央行会否步其后尘。分析人士11月16日表示，在未来价格上行压力不减的情况下，本周即将于11月19日迎来一个加息敏感窗。通胀压力令加息预期持续存在，市场资金观望情绪升温。

加息敏感期再临

11月16日为央行年内第四次上调存款准备金率的缴款日。当日沪综指、深成指和创业板指数纷纷下跌。市场人士认为，货币政策趋紧力度可能将加大。

10月19日，央行时隔三年首次上调利率。市场人士普遍认为，年内仍有加息可能。由于以往央行多选择在20日左右或周五加息，分析人士认为，11月19日可能迎来一个加息敏感窗。

分析人士指出，由于每个季度末月的20日为银行结息日，央行在20日左右加息便于银行计算利息。周五加息则便于商业银行做出调整。

韩国中央银行11月16日宣布将基准的“七天回购利率”上调0.25个百分点至2.5%，以遏制通货膨胀。这是今年以来韩国央行第二次上调基准利率。物价持续上涨是导致韩国央行决定加息的主要原因，9月韩国居民消费物价指数同比涨幅超过政府设定的4%标准。韩国此举，令市场担心各国会纷纷掀起加息潮。

尽管我国部分银行存款准备金率已达到18%的历史高位，市场预期存款准备金率也仍有上调的可能。今年以来，央行四次上调存款准备金率，锁定银行资金13000亿元左右。未来是否上调存款准备金率主要将取决于外汇占款的变化和商业银行贷款投放情况。兴业银行资深经济学家鲁政委称，未来存款准备金率出现一段密集上调期。预计2011年可能达到23%。

多举措应对价格上行压力

未来价格上行压力不减，是市场预期加息等政策将出台的主要原因。

由于四季度CPI逐步回落的期望可能落空，通胀压力可能将持续至明年，加息预期再次升温。分析人士指出，11月CPI环比涨幅只要超过0.3%，同比涨幅就可能超过10月4.4%的同比涨幅，届时央行再次加息的压力将非常大。

除对加息、提高存款准备金率的预期之外，有媒体报道，计划中的2011年的信贷规模要比2010年缩水1万亿元到2万亿元。这一消息尚未得到证实，但分析人士认为，明年信贷规模收紧是不争的事实。

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物价的节节走高推升二次加息预期

（来自上海证券报）10月份的系列宏观经济数据将在本周内陆续出台,市场预期CPI将创年内新高,或超过4%,通胀水平短期内难以快速下降,二次加息的预期日渐升温。

10月19日,为对抗通胀,央行近三年首度加息,一定程度上宣告宽松货币政策终结。社会保障基金理事会理事长戴相龙8日在出席"国际金融论坛"时表示,此次加息是有必要的。

不过,央行人士指出,货币政策的实施效果尚需一段时间的观察期。因而,央行年内是否会二度加息,11月份的经济数据可能成为决定性因素。

今年以来,食品价格上涨成为CPI上行的主要因素。但通胀预期上升的具体成因较为复杂,离不开流动性宽松这一基本条件。

央行金融研究所课题组对当前的价格形势的分析认为,尽管年初以来货币新贷增速较上年同期减缓,但由于近几年货币信贷扩张较快,流动性存量仍然相当宽松。今年上半年,投放量达到2007年同期的2倍。历史数据表明,货币存量增速与CPI变化在趋势上高度一致,据此人们有理由相信通胀水平上升需要的只是时间。

此外,主要经济体流动性宽松也将加剧通胀预期。报告预计,明年及较长时期内,农产品价格上涨仍将成为推动CPI上行的一个重要因素。同时,输入型通胀压力也将逐渐增大。在国内食品价格高位徘徊的情况下,国际大宗商品价格将成为2011年的主要通胀风险点。

作为货币政策的首要目标,当前及未来的通胀形势决定了货币政策必然要进一步走向稳健。一家券商宏观分析师称,从目前的通胀数据看,10月份数据比较明朗,但11、12月的通胀数据仍然存在分歧,加之首次加息刚刚完成,因此是否二次加息需视11月份的数据加以判断。

农行战略管理部的宏观经济周评认为,未来货币政策重心将向防通胀转移,注重对通胀预期的引导。此外,数量工具与价格工具配合使用,在进行总量对冲的同时,抑制资产价格过快上涨,降低热钱流入的动力。

瑞穗证券首席经济学家沈建光认为,基于当前国内、外的形势,中国应该以加息为主要应对办法,而减缓人民币的步伐。他认为,10月份的通胀水平如达到4%,央行年内再次加息的可能性提高。他预计到明年年中前,将会有至少三次的连续加息,非对称加息的可能性较高。

不过,社科院副院长李扬近日在接受媒体采访时表示,加息会导致热钱更多流入,这将使得货币操作更为困难、人民币汇率问题更为棘手,因此,即便再采取一些加息措施也不可能幅度很大。

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